¿Qué pasó con Globant?
“No hay que avergonzarse por perder dinero en una acción. Todo el mundo lo hace. Lo que es vergonzoso es permanecer con una acción, o peor, comprar más de ella, cuando los fundamentales se están deteriorando”.
- Peter Lynch.
Esta semana se negociaron 17.5 millones de acciones de Globant en la Bolsa de Nueva York. El último precio al que vendedores y compradores coincidieron fue $30.03, y la sociedad tiene 43.7 millones de acciones en circulación. Es decir, toda la empresa cuesta 1.313 millones de dólares (sin contar la deuda) por Bolsa cuando hace 5 años costaba 9.380 millones.
Muchas veces leemos noticias como “tal empresa perdió miles de millones de dólares de valoración en un solo día”, pero pocas veces se opera un volumen significativo.
Es como si fueras dueño de un almacén al que valuás en 10.000 usd, armes una sociedad y la dividas en 1.000 acciones. Le das 10 acciones a tu primo, quien decide venderlas a $13 a un amigo suyo muy entusiasmado por el negocio. ¿Tu negocio pasó a valer 13.000 usd por el pase de manos del 1% del capital? ¿A partir de qué porcentaje le darías importancia?
Si bien no sería el caso de Globant, es interesante pensarlo porque esta semana sí tuvimos un récord de volumen negociado en las acciones de GLOB. Hay que volver a mayo del año pasado para encontrar una semana con tanto movimiento. En solo cinco ruedas se negoció el equivalente al 40% de las acciones en circulación de la compañía. Un fuerte cambio de manos.
En mayo del año pasado, la acción abrió a $135, un 350% arriba del cierre de esta semana. Su precio ya venía de caer 50% desde principios del 2024, por lo que (con el diario del lunes), podríamos pensar que era más flujo vendedor que comprador…
Resulta que, con experiencia en el mercado, es muy tentador comprar una acción que cae muchísimo en poco tiempo. Sobre todo si la empresa te es familiar y tenés conocidos que trabajan en ella, que confían en que saldrán adelante en los próximos años. Sin embargo, requiere convicción y visión fina.
Estos son los tipos de historias que hay que estudiar para entender lo difícil que es invertir en acciones y los riesgos a los que uno se expone. Es triste, pero la mayoría de la gente pierde dinero en el mercado (aunque las redes sociales estén llenas de millonarios que compraron Nvidia en el 2022) y acá tenemos un caso popular.
Pero Globant es solo un caso dentro de la lista negra de “destructores de riqueza” de los últimos cinco años. Invertir en empresas conocidas como Nike, Disney, PayPal, Zoom o Peloton, que desde entonces perdieron más del 60% de su valor, ha sido una de las peores decisiones de inversión de la última década.
Mi principal objetivo es evitar este tipo de pérdidas, por lo que también considero un logro personal no haber invertido en estas empresas cuando, tras las primeras caídas, parecían oportunidades atractivas. Como decía Peter Lynch, lo peor que podés hacer es seguir comprando cuando los fundamentos de un negocio se están deteriorando.
Y, según los últimos resultados, Globant entró en un período de declive en el 2025. El beneficio neto normalizado cayó un 3.22% interanual, después de haber crecido a una tasa compuesta anual del 21% entre el 2021 y el 2024.
¿Cómo puede ser que una empresa caiga 85% mientras sus ganancias siguen creciendo? Los que nos basamos en los fundamentos solemos decir que, “a largo plazo, el precio de las acciones sigue a las ganancias”. Y hay bastante evidencia de que es así. Pero los múltiplos de valuación también juegan su partido…
En 2024, el consenso de analistas esperaba que, para el 2026, la empresa alcanzara ingresos por 2.893 millones de dólares y una ganancia neta de 280 millones. Hoy, esas estimaciones hablan de ventas por 2.480 millones y un beneficio neto de 274 millones.
Es el típico caso de un ajuste de expectativas acompañado por un deterioro en el crecimiento. El cierre del 2021 fue un período muy particular porque las tasas de interés eran bajísimas, pero incluso a principios del 2024 el mercado llegó a pagar 68 veces las ganancias de Globant.
No solo la empresa quedó por debajo de las expectativas, sino que además el contexto se volvió más desafiante. Tasas de interés altas, mayor competencia por la aparición de agentes de IA y un tipo de cambio menos favorable para una empresa que paga gran parte de sus sueldos en Latinoamérica y vende la mayoría de sus servicios en Estados Unidos.
Tomando los últimos 12 meses, el mercado pasó de pagar 27x ganancias por Globant a venderla al 12x actual. Ahora sí, el precio está más alineado a la situación del negocio…
Un negocio que perdió márgenes en una transición compleja. La demanda de IA es real y creciente (más de 900 proyectos en curso, cartera que creció 30% interanual), pero llevar esos proyectos a producción en grandes corporaciones toma tiempo. Los clientes pasaron gran parte del año en modo exploratorio, y la tasa de conversión de pipeline a ingresos recién empezó a mejorar en los últimos meses del año.
A eso se suma que la empresa estaba armada para una mayor demanda, obligándola a ejecutar un plan de reestructuración echando trabajadores para bajar costos.
El management cerró el 2025 reconociendo que las previsiones fallaron. Esperaban más crecimiento y no llegó. La respuesta fue reorganizarse internamente y lanzar los AI Pods (ya generan 32.8 millones anuales), básicamente estudios especializados en IA que trabajan bajo un modelo de suscripción. En vez de vender horas de consultoría, venden capacidad instalada. Es un cambio importante en cómo facturan y cómo compiten.
La pregunta es si estos cambios marcan un punto de inflexión y el negocio vuelve a crecer, o si Globant terminará convirtiéndose en otra empresa sin crecimiento. Hoy, el consenso de analistas cree que los márgenes netos tocarán piso en el 2026 y que la ganancia volverá a crecer un 8.5% en el 2027 y un 7% para el 2028...
Le doy mucha importancia a las señales. El año pasado, cuando estaba armando una gran posición en Nubank, me aparecían cosas de Brasil por todos lados y, en uno de mis viajes, conocí personas que usaban la aplicación todos los días. Fue una buena forma de confirmar que el negocio tenía una presencia mucho más grande de la que imaginaba.
Ahora me está pasando algo parecido con Globant. Viendo el Mundial aparecen publicidades por todos lados. Lo mismo en la Fórmula 1... Y esta semana incluso empezaron a salir noticias como esta:
Este tipo de noticias suele aparecer cuando el mercado ya convalidó el escenario más negativo de corto plazo. En esos momentos, cualquier mejora, aunque sea pequeña, puede generar un rebote importante.
Lo llamativo de esta caída es que está relacionada con todo el sector del software, presionado por la revolución de los agentes de IA. Todavía hay muchas dudas sobre cómo las empresas terminarán adaptándose a los servicios de IT.
Personalmente, no creo que empresas con tanta experiencia en IA se queden afuera de esta nueva etapa. Está claro que hoy están siendo perjudicadas, pero también creo que esta es la primera reacción frente a una herramienta que recién empieza a cambiar la industria.
Como muestra el gráfico, GLOB (línea negra) viene moviéndose muy en línea con su competidora EPAM (línea amarilla). Y desde fines del año pasado, la debilidad también alcanzó al ETF del software (línea azul), que atraviesa una corrección importante.
Entonces, tuvimos la tormenta perfecta para ver grandes caídas;
Ajuste de expectativas.
Deterioro del crecimiento.
Contexto macro desafiante.
Sector castigado.
Mayor incertidumbre de recuperación.
En mi visión, esto ya está en precios. Desde acá, habría que ver si la empresa logra recuperarse…
Sin necesidad de ver “grandes mejoras”, creo que podemos tener una buena recuperación en la acción si se logran estas tres exigencias…
Que los ingresos crezcan secuencialmente en el 2T y 3T.
Que el ARR (ingresos recurrentes anualizados) de AI Pods avance hacia los 60-100 millones, y que la empresa brinde información más clara sobre la economía unitaria (es decir, cuánto gana realmente por cada cliente o proyecto de IA).
Que el margen bruto, excluyendo el efecto del tipo de cambio, se estabilice o incluso mejore.
El próximo 13 de julio la empresa presentará el balance del segundo trimestre, en el cual veremos si el primer trimestre fue simplemente un piso técnico o el comienzo de una nueva etapa de aceleración del crecimiento, con mejores márgenes y rentabilidad…
¿Tendremos un rebote en V? Según los analistas, Globant habría dejado atrás lo peor a fines del 2025, con la reestructuración ya terminada, y volvería a mostrar crecimiento interanual en el segundo semestre.
Tanto las ventas (línea verde) como las ganancias (línea naranja) vienen cayendo secuencialmente desde principios del 2024, en línea con el precio de la acción. Pero, a partir de este trimestre, podríamos empezar a ver una recuperación...
Vale la pena conocer estas historias en profundidad y buscar lecciones para las próximas decisiones. Entender el contexto detrás de las caídas y el estado de los negocios ayuda a medir mejor la relación riesgo-beneficio.
Hay muchas historias en el mercado que podemos tomar como referencia. Una reciente es la de UNH, la gran aseguradora médica de Estados Unidos, que cayó un 60% a mediados del año pasado. Más allá de que sus fundamentos seguían siendo sólidos, al mercado le llevó tiempo digerir la situación y retomar la tendencia alcista.
Todos queremos comprar en el mínimo (en este caso, en julio), pero no hace falta acertar el piso para hacer un buen negocio. Después de caer un 60% en apenas dos meses, UNH pasó varios meses lateralizando con mucha volatilidad hasta abril de este año, cuando marcó una divergencia alcista cerca del mínimo anterior. Ese tipo de señales son las que prefiero esperar antes de comprar, acompañadas de un mejor comportamiento del precio y de datos positivos sobre la evolución del negocio.
Para los que vivimos la gran suba de Globant entre el 2015 y el 2021, siendo una de las mejores inversiones de la última década, esta caída llama mucho la atención y nos deja más alerta a la hora de analizar empresas que parecen tener ventajas competitivas muy sólidas.
Como inversores en acciones, debemos aprender a convivir con la volatilidad de corto plazo y estar abiertos a distintos escenarios, porque las narrativas cambian a medida que cambia el mundo. Por eso creo que invertir es un arte.
Si solo se tratara de leer balances y analizar gráficos, ya seríamos todos millonarios. La visión, el criterio y el olfato siguen siendo la parte más importante del juego. Ahí es donde se crea el mercado. Alguien compra porque ve una oportunidad y otro vende porque cree que los riesgos son demasiado grandes.
Yo creo que hay una gran oportunidad en esta caída del software (ya estuve iniciando posiciones), porque mi visión sigue siendo alcista y entiendo que la relación riesgo-beneficio es atractiva. Pero tampoco son acciones para comprar, guardar en un cajón y olvidarse. Voy a tener que seguirlas trimestre a trimestre.
Esta caída de Globant probablemente sea recordada como una de las mayores destructoras de riqueza de los últimos años. Pero la historia todavía se está escribiendo. Y, como suele pasar en el mercado, las segundas oportunidades aparecen cuando casi nadie quiere mirarlas.
Muchas gracias por compartir otro mail conmigo! Estaré atento a tus comentarios, me interesa conocer tu visión sobre Globant y lo que está pasando con las empresas de software.
Una cosa más, para quienes lo estaban pidiendo, en las próximas semanas abro Doble Piso + por única vez en el año. Tengo algo preparado para los que entren en esta ventana que no va a estar disponible después. Lo avisaré pronto!
Nos leemos en el próximo mail, te deseo mucha salud, paz y amor.
Abrazo grande,
Chino
Compré Globant en $ 100 y recompré en $ 45, hoy me doy cuenta que no fue buena idea tratar de comprar en mínimos, sabiendo que todo el sector venía en caída y las malas noticias aumentaban la incertidumbre. Soy uno de los perdedores en esta empresa, sigo intentando no cometer errores. Saludos Chino.
Muy buen informe Chino, la vengo mirando de afuera, por un lado veo un sector muy castigado, por otro, un management que estimo que sabe que tiene que hacer para ser de las que aproveche la IA a su favor. Pero no me apuraría a comprar, solo lo haría cuando vea una clarísima tendencia alcista. Abrazo.